油价大跌 行情迎来新契机

    【编者注】国际油价连跌3天，昨天结束的交易中，纽约商品交易所原油期货主力合约——8月份交货的合约价每桶下跌5.31美元，收于129.29美元/桶。这标志着国际油价终跳下130美元/桶的高台。就在周五沪深股市戏剧性走强，两市股指涨幅双双超过3%。到底是什么原因造成了股指的上涨，油价大跌能成为上升行情的契机吗……

    ＝＝＝本文导读：＝＝＝

【市场】 油价罕见暴跌 | 权重股集体异动放量飙升 | 新华社连续发文维稳

【聚焦】 “维稳”需实质性措施 | 平准基金 | 融资节奏 | 大小非 | 股指期货

【观点】 油价大跌 环球股市升浪将至 | 股市将进入“熊市下半场”

【策略】 下周操作策略 奥运前机会多多 | CPI居高不下 下半年投资策略宜以守为攻

    拐点到来？ 油价罕见三连跌下行趋势已现端倪 

    7月18日，纽约原油期货9月合约经过连续三天的暴跌，多头开始在130美元附近展开顽抗，但原油跌破60天均线，短线的反弹很难改变中期下行趋势，国际油价的阶段性顶部已经形成。油价的暴跌是7月15日开始的，此后三天连续暴跌，从147美元计算最多时跌去了18美元。

　　华尔街失去信心

　　“我们已经在国际原油期货市场减仓了很多部位，对于目前的走势，我们持比较保守的态度，未来一段时期石油市场的需求和成长性是下降的，石油需求量最大的欧美国家经济下滑，而新兴市场因为通货膨胀严重，石油需求也出现放缓的迹象。”许仲翔博士是加州大学洛杉矶分校安德森商学院金融系教授，美国Research Affiliates，LLC资产管理有限公司资深合伙人和执行董事，他负责公司400多亿美元的研究与投资管理。7月18日，许博士在接受本报记者采访时透露，华尔街对于国际油价上涨失去了信心。

　　事情的起因是美国的石油库存数据引发了市场对于石油需求下滑的担忧。“华尔街预测美国石油库存可能减少200万桶，结果数据公布库存增加了200万桶，这直接导致了7月15日国际原油市场的暴跌。”许仲翔博士说，“石油生产国急于锁定利润与多头平仓一起加速推动了潮水般的下跌。”

　　许仲翔博士认为，深层原因是前期涨得太疯狂，炒作的题材伊朗问题逐渐稳定，美国又计划开采近海石油，美国经济陷入衰退刚刚进入上半段，估计明年才会出现好转，美国石油的需求受到抑制。

　　眼下，对于国际油价的上涨还是下跌，国际机构之间分歧开始加大，许博士说，不排除未来国际原油的波动幅度会进一步拉大。

　　美元加息泡沫彻底破灭

　　国际油价真的迎来一个拐点了吗？习惯了油价的上涨，对于一个泡沫的破灭，很多人还有怀疑。“还需要观察一下，这种下跌是短期的还是长期的，如果这次调整时间短，下跌幅度小，趋势没有发生改变，我们维持原来的判断。”英大证券研究所所长李大霄说，“如果是长期持续发生变化，拐点已经出现。那么，也要看是供给增加导致的，还是需求下降导致的，供给增长导致的下跌，这是良性的；如果是需求下降导致的，那么，就证明经济出问题了，比较麻烦，油价将遭受毁灭性的打击，这种扭转是经济下滑和通货紧缩的开始。”

　　李大霄认为，每过一段，美国资本市场就会有一个泡沫，从互联网泡沫到房地产泡沫，到今天的石油商品泡沫，每个泡沫的产生都有原因的，背后与廉价美元的泛滥有关系。石油的疯狂上涨与美国连续降息，不计成本注入资金挽救金融系统和美国经济下滑有关系。

　　美联储停止降息是国际油价见顶的一个征兆，美国通货膨胀的蹿升已经迫使美联储主席伯南克宣布干预汇市，阻止美元的进一步下滑。北京中期总经理母润昌在接受本报记者采访时说，国际油价已经见顶，从今年1月份起，国际油价从84美元一路上涨到140美元，涨幅超过了80％，多头的获利已经非常丰厚了，多头的大规模平仓必然导致价格的大幅度调整，而产油国也加快了套利锁定利润的步伐，双方的力量导致本轮的暴跌。母润昌判断国际石油泡沫的真正破灭应该是美元进入加息周期。

　　上海申银万国证券研究所有限公司总经理陈晓升也认为，国际油价出现拐点，理由是中国需求在不断下降，而这是国际资本炒作的题材。“对于这个问题，我们明天要发布一个专题的报告。”

　　受国际油价暴跌影响，纽约道琼斯指数连续两天大涨，上证指数也在7月18日尾盘出现逆势拉升，中石化领涨大盘，上涨幅度超过7％，中石油上涨超过2％，石油石化板块集体走强。（华夏时报）

    大盘权重股集体异动放量飙升 或预示奥运行情启动 

    正当上证指数在周五再度跌破2700点，开始向前期新低2566.53点“挺进”之时，大盘在午后风云突变，在大盘权重股的带动下股指出现放量拉升，盘中涨幅一度超过百点，尾盘以2778.37点的全天次高位报收，成交量也有所放大。那么，到底是什么原因造成了股指的上涨，A股后市又会如何运行，期望已久的奥运行情会否来临呢？

　　周五尾盘突然放量拉升

　　周五早盘的走势可谓波澜不惊，与周四的走势如出一辙，正当市场认为周五股指又将重复周四高开低走之时，股指突然出现放量拉升，在以金融、采掘为代表的大盘权重股的集体带动下，上证指数在短短一小时内就上涨超过百点，最后一小时的成交量更是放大至254.5亿元，创出本周的一小时最高成交额，而254.5亿元也占到沪市全天成交额的42%。

　　TopView(查看席位交易数据)数据显示，中国石化(600028)（600028.SH）、中国石油(601857)（601857.SH）、中国人寿(601628)（601628.SH）、工商银行(601398)（601398.SH）、建设银行(601939)（601939.SH）昨日分别贡献上证指数上涨9.54点、8.50点、7.21点、5.71点和3.83点，仅5家个股就贡献了昨日上证指数涨幅的37.17%。

　　有市场人士昨日对《第一财经日报》表示，股指的突然上涨是受到了一些市场传言的影响，包括平准基金入市、证监会召集三大报开通气会等。不过更多的市场人士还是认为，这是市场自发的反弹需求。

　　一位券商人士在昨日接受《第一财经日报》采访时就表示，周五尾盘的放量拉升一方面是市场出于对周末政策利好的预期，另一方面也是市场自身反弹的需要。近期股指再现盘跌走势，成交量也出现持续萎缩，但在目前的点位获利盘实在是寥寥可数，仅仅依靠割肉盘的杀跌动能明显有限。而近期随着国际原油价格的大幅回落，美国股市出现大幅反弹，而此时A股市场却通过继续下跌接过了全球今年跌幅第一的“桂冠”，这显然和中国经济的基本面背离度较大，也在一定程度上孕育了反弹的动能。

　　与此同时，上述券商人士也表示，随着奥运会的临近，管理层出于稳定的需要肯定也不希望股市继续出现大跌，这也可以从新华社、《人民日报》这样的媒体频频出现稳定股市的文章中得到一定体现。再加上半年的宏观经济数据也已公布，基本符合市场此前的预期，股指此时出现反弹也在情理之中。

　　多数市场人士仍选择谨慎

　　随着股指的反弹，各方市场人士对后市的看法也出现了一定的分歧，但谨慎仍然是大多数市场人士的选择。

　　一位私募人士表示，尽管周五股指出现了大幅上涨，但从全天成交量的配合情况来看仍显不足，后市股指的继续上扬还需要成交量的进一步配合。而从股指的反弹高度来看，暂时只能先看能否突破2952点的上周反弹高位，后续的阻力区还有3000点整数位、3215~3312点的缺口等，要攻克这些关口关键就是要成交量的配合。

　　而一位技术派人士则表示，股指昨日的反弹是必然的，沪深两市周三再度出现了一个跳空缺口，这种消耗性缺口技术上来说是短期必补的，尽管沪指周四已经回补了上述缺口，但深成指还未完全回补，因此股指短期仍有一定的上涨动能，但沪指3215~3312点一线缺口要想在短期内回补的难度很大，这也在很大程度上制约了股指的反弹空间。

　　上述私募基金人士认为，由于奥运会召开在即，很多经济政策都将在奥运会之后才能有所明确，而只有政策预期明确后，市场才能明确宏观经济未来的走势以及对行业或上市公司的影响程度。因此真正的市场机会可能还是要在奥运会之后才会出现，近期股指可能将以震荡整固为主。而从历史来看，中国股市每年都会有一波或大或小的“吃饭行情”，今年目前为止还没有出现这样的行情，预计会在政策明确后才有可能出现，四季度出现的概率最高。

　　不过，也有市场人士认为，尽管还需市场走势的最终确认，股指应该已经二次探底成功。首先，前期大跌的金融、地产等权重股在周五的走势中已经开始逆势走强，而此前的一些强势股则出现大幅杀跌走势，这些都是市场底部的一些特征。

　　但也有不看好后市的人士认为，周四公布的宏观经济数据说明中国经济增长已开始步入向下周期，现在管理层要面对保经济增长和防通货膨胀两大考验，这在政策选择上的难度较大，再加上目前一些价格管制行为对市场信号的扭曲，企业盈利增长的不确定性被大大增加。在这样的情况下，股市要想再起一波升势比较困难，这需要宏观经济形势的配合，毕竟目前A股市场和宏观经济的相关性很高了。（张志斌   第一财经日报）

    新华社半月连发四金牌 称股市严重偏离基本面 

    自7月2日新华社发表关于股市的通信起，到今日再度发文评论股市，16天内连发四道金牌。今日发布的这篇评论认为：从中国目前整体经济运行状况来看，股市这样的表现无疑是不正常的，其估值水平已经严重偏离了宏观经济的基本面。  

    今年以来，上证综指下跌逾半，沪市平均市盈率降至20倍以下，低于历史平均水平。沪深300指数样本股6月底的加权平均市盈率仅15．8倍，比美国标准普尔500指数17．4倍的近50年的平均市盈率还要低。

　　从中国目前整体经济运行状况来看，股市这样的表现无疑是不正常的，其估值水平已经严重偏离了宏观经济的基本面。 

　　应该看到，虽然中国经济面临很多困难和挑战，但是仍在朝着宏观调控预期的方向运行。国家统计局数据显示，今年上半年国民经济仍然保持两位数的增长，达到10．4％，众所关注的居民消费价格指数也于6月份继续回落至7．1％。 

　　高盛报告也强调说，在可预见的将来，中国在发展中国家以及较发达国家中仍将是增长最迅速的国家之一，中国仍是全球少数几个投资者可能继续寻求长期增长机会的地区之一。 

　　在这样的令人鼓舞的数据面前，Ａ股市场上半年却走出了完全背离的连跌局面，不少上市公司股价被严重低估，资本市场价格发现的基本功能似乎失灵，这些现象令人费解。 

　　解读市场的如此表现不能简单从事，必须放到股权分置改革之后全流通的大背景下来考量。 

　　在我国资本市场发展之初，由于股权分置问题的存在，上市公司三分之二的股份不能流通，市场的定价功能无从谈起，不能反映出企业的实际价值，由此带来的是股市的长期低迷。 

　　近年来，在股权分置改革等各项改革措施稳步推进的背景下，我国资本市场发生了深刻变革，企业由过去对股价和市值漠不关心到现在努力提高经营业绩，提升股价和市值。资本市场价格发现功能逐步增强。作为企业价值重新发现的平台，我国资本市场正在发挥着越来越重要的作用，并逐步呈现出宏观经济“晴雨表”的角色。 

　　不过，全流通环境一方面使股市的价格发现功能越来越突出，另一方面也带来了市场结构的巨大变化。旧的估值标准面临崩溃，新的估值标准有待确立。在新旧体系的冲突中，原有的股票估值模型失灵，致使股票价格出现紊乱现象。从Ａ股的市场表现看，今年以来，在市场寻找估值新坐标的过程中，不少上市公司的股价都出现了过度反应而大幅下降到令人不可思议的低价。在这样一个旧估值体系被完全摧毁并同时催生全新估值体系的重建过程中，Ａ股市场上投资主体的博弈双方逐步由机构投资者与散户的对抗，转变为主要是解禁的非流通股股东和流通股股东的博弈。大量价格偏离价值的现象纷至沓来，鉴此，出现类似上半年那样股市持续大幅下跌的情况几乎不可避免。 

　　实际上，价格发现是资本市场最基本的功能，也是实现投融资、资源配置等其他多项功能的前提。因为任何经济要素的价值都需要获得市场认可，并在市场中确定其合理价格。在这个基础上，我们可以期待，在短期的紊乱之后，随着新价格平衡点的确立，一个反映企业真实价值的合理估值体系将逐步形成。在这样的估值体系下，上市公司的基本面将真正执其证券资产价格的牛耳，对概念、题材的恶炒从此退出市场，证券投资回归价值投资成为现实，这正是每个中国投资者所梦寐以求的。 

　　国际资本市场的实践已经证明，市场规模越大，流动性越好，机构投资者越成熟，资本市场价格发现功能的发挥就越充分，各类资产就越能得到较为合理的价格。 

　　随着我国经济进一步融入全球经济循环中，资产定价能力和机制将直接关系中国资产定价的话语权，直接影响到中国企业的国际竞争力。未来，随着我国资本市场基础制度建设的逐步健全，多层次资本市场体系的建立，投资者结构的进一步改善，中国股市的价格发现功能将发挥更为充分的作用，股市的运行也必然会随之趋于健康、平稳。 

　　任何股市波动实际上都可以说是一个价格发现的过程。这种决定资本市场走向的功能有时可能会在短时间内失灵，但以长远的眼光来放眼资本市场，你会发现：无论经历怎样的坎坷，价格发现功能一定会发生其应有的作用，价格最终会向价值回归。这，就是资本市场的永恒魅力。（新华网）