银行业：盈利增速放缓 资产质量问题初暴露

　　银行中报可以用两句话来概括：行业扩张增速放缓和资产质量拐头，这基本都市场的预期之中。本月报讨论中报的4个方面：盈利、资产质量、利息收入和资产负债结构。

　　1、盈利方面

    银行中报，营业收入增速（39.2%），低于税前利润增速（43.3%），税前利润增速低于净利润增速（66.7%）。未来一年中，当税改因素结束、成本收入比持稳、信用成本开始上升，银行的利润增速将缓慢回归到资产增速以下，即在经济下降周期银行ROA降低。

　　上半年，净利息收入、净手续费收入和其他非息收入对营业收入的贡献度是7：2：1，非息收入的超预期部分来自：信贷管制后的收入重调配（银行的利息收入以各种途径转向非息收入）、人民币升值下的汇兑收益、银行间债券市场的持续上涨。

　　2、资产质量

    上市银行1-90（天）逾期贷款余额全部上升。部分上市银行依靠加大核销力度修饰资产质量，如果不考虑核销，6家上市银行不良余额上升、3家上市银行不良率上升，全部是中小银行。股份制和城商行的合计不良余额上升。

　　银行的资产问题从中小银行开始暴露（此时此刻的农信社情况应该更糟糕），最终将导致银行信用成本的上升，部分中小银行中期的信用成本已经拐头向上。

　　2008年中期是本轮周期中企业盈利能力的拐点，从现在开始银行资产质量将掉头向下，其最终的深度取决于经济的下滑速度和时间。

　　3、利息收入：2季度单季息差普遍持稳或略有缩小，预计3季度的单季息差将全面向下，但全年息差仍高于07年。大银行在储蓄回流、存款定期化等方面受到的负面影响较小。

　　4、资产负债结构：城商行仍然维持较高的扩张速度，股份制银行的资产扩张速度放缓，其与国有银行间的生息资产增速差距基本消失。

　　投资建议：

　　当前的银行股并不贵，但资产质量和增速都面临着极大的不确定性。维持行业“同步大市-A”的投资评级。

　　具体到个股基本面，我们偏好资产质量方面更为安全可靠的中大型银行，包括工行、建行、招行、浦发等。北京银行短期有较大的解禁压力，但基本面情况依旧良好，建议研究员密切关注。