西仪股份：上市定位分析

　　云南西仪工业股份有限公司人民币普通股股票将于2008年8月6日在本所上市。证券简称为“西仪股份”,证券代码为“002265”。公司人民币普通股股份总数为291,026,000股，其中首次上网定价公开发行的58,400,000股股票自上市之日起开始上市交易。

    一、公司基本面分析

　　公司是国内汽车连杆的龙头生产商
　　
　　公司主要生产和经营汽车发动机连杆系列产品、军品业务和机床零配件及其它机械产品。
　　
　　公司已经成为国内规模最大、技术最先进、市场占有率最高、业务流程最完整的发动机连杆生产基地。2007年公司本部在国内乘用车连杆市场占有率将近达到16%。公司已经通过TS16949等汽车行业的质量认证体系，打通了向国内外著名企业供货的质量认证道路。而军工产品，进入门坎较高，发行人拥有国家颁发的特许生产经营权和雄厚的技术研发力量。公司的机床主要依赖合资企业技术定位中端产品，逐步进入整机制造领域。
　　
　　公司产品的成本控制不确定性因素较多
　　
　　公司的产品属于锻压件。其主要原材料是合金钢，目前合金钢的价格处于高位，2007年原材料占成本的34%，合金钢价格每变动1%对主营业务成本的影响变动为0.32%。成本控制主要手段来源于锻模的使用寿命的延长和产品结构的调整。后续成本控制有赖于公司客户开发能力带来的1.8L以上的连杆生产占比。
　　
　　实施精益生产方式取得了一定成绩，但目前水平一般
　　
　　公司通过复新模具优化设计，提高了模具使用寿命20%，缩短模具制造周期30%。同时推广精益生产，合理安排生产线布局，优化生产工艺，提高设备利用率，提高了生产效率。产品制造周期下降50%，在制品下降了70%，生产效率上升了15%，作业面积降低了30%，搬运距离降低了50%，这些措施使产品的毛利率较06年提高了1.44%。我们认为公司的库存周转率从06年的2.38上升到3.77，进步是明显，但改善空间巨大。

    二、上市首日定位预测

        长江证券：西仪股份 发动机连杆行业龙头

        渤海证券：西仪股份(002265)优秀的汽车发动机连杆制造商

        国金证券：西仪股份(002265)发动机连杆和军品业务是未来增长点

        国泰君安：西仪股份(002265)静观其发展 建议择机投资

        西仪股份(002265)汽车连杆龙头生产商

    三、公司竞争优势分析

　　1、汽车连杆行业龙头公司主要生产经营汽车发动机连杆系列产品、机床零部件和其他工业产品，是国内最大的乘用车发动机连杆供应商，也是国内某类其他工业品的主要供应商。自1994年进入汽车连杆行业一直稳步发展，从2004年开始即稳居行业市场占有率之首，2007年合计市场占有率达到25.47％。目前是国内为数不多的掌握胀断技术的连杆生产企业之一

    2、原材料价格上升难挡盈利能力提升虽然钢材价格总体上是上涨的，但其成本占比却逐年下降。通过工艺改进等措施，减少产品用料消耗，提高模具使用率，进而控制成本。公司通过产品结构调整，提升了产品整体的平均售价，使得产品毛利率不降反升，盈利力能力得到提升。
　　
　　3、享受多种税收优惠政策公司作为"十一五"计划的"三线"企业，其生产的其他工业品均享受免征增值说的优惠政策。作为西部企业从2005年开始在西部大开发税收优惠政策执行期间按15％税率缴纳。同时还享受国产设备抵税政策。因此实际所得税税率一直处于较低水平。

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