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公司超出预期的收入增长和销售费用率大幅下降与毛利率低于预期互相抵消，上半年经营性业绩与我们此前预测较为接近。超出预期的业绩增长主要来自广发基金4000万分红投资收益（我们原来预测1000万）和2935万的汇兑净收益，预计下半年将没有新的投资收益贡献、汇兑收益也将因美元逐渐走强而减少。
估值及投资建议：维持“增持”评级，目标价13.2元公司未来2-3年将在产品线拓展、外部FTTx市场需求增长推动下步入业绩释放期，预计08-10年EPS分别0.462、0.512、0.640元，同比增79.3％、10.7％、25.2％，其中09年增幅回落原因是预期当年来自广发基金的分红收益大幅下降，剔除此因素影响，经营性业绩增幅约30.5％。
估值方面，按09年经营性业绩（EPS0.494元）和0.8倍动态PEG，对应24X09PE、即12元每股主营业务价值；广发基金07年盈利约6亿元，按5倍PE估值，公司1/6的股权对应价值5亿元，增厚每股价值约1.2元。综合给予公司13.2元目标价和“增持”评级。
关键字：中信建投：烽火通信 经营业绩持续改善 增持