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2008年1-6月，公司实现营业收入3.38亿元，同比增长9.50％；营业利润8412.85万元，同比增长3.81％；归属于母公司的净利润6916.14万元，同比增长28.81％；实现每股收益 0.49元。
利润增长主要来源于投资收益增加。报告期内公司处置红旗股份置换兴业证券股权，产生投资收益为2613.78万元，粗略计算贡献每股收益约 0.15 元。另外公司执行新税法，这部分估算增厚业绩约3分钱。
公司营业收入增长多为医药商业贡献，制药工业收入小幅微降。报告期内，公司医药商业同比增长19.18％，是公司营业收入增长的动力；而制药工业收入反而下降 0.91％，其中主打产品片仔癀（600436）(主力建仓数据，，)系列同比微升 0.45％，同时该产品成本同比下降 7.23％，从而带动了制药工业成本整体下降了 6.73％，制药工业毛利率同比上升了1.76个百分点，达到71.80％。
片仔癀国外销售情况良好，国内面临短期压力。片仔癀产品价格报告期内有所提升，而中报显示公司该系列产品收入仅微升 0.45％，由此判断片仔癀产品价增量减，据我们了解，公司报告期内片仔癀国外销售良好，同比增幅约 14％，而国内销售面临一些压力，主要来自于奥运会的影响，凡是疑似含兴奋剂物质的药物都要警示“运动员慎用”，这对片仔癀在国内的销售造成了影响，同比去年国内销售收入下降1000余万元，下降幅度约为9％。我们认为随着奥运会闭幕，这部分压力或将有所缓解。
公司普药产品销售情况一般。公司虽然加大了普药销售力度，但目前看来效果一般，制药工业产品扣除片仔癀外，收入同比下降 10％左右，我们认为公司大力培育新的利润增长点的目标还尚需时日，不过就目前公司普药收入占比情况来看，对公司整体业绩影响较小。
盈利预测与评级。公司上半年的业绩低于我们的预期，也低于市场预期，我们认为下半年随着片仔癀国内销售压力减小，销售会有所回升，但按照我们此前按涨价后正常销售预测的业绩仍然存在有一定差距，因此下调公司08年、09年业绩预测至0.90元、1.01元，同时预测公司10年每股收益1.13元，其中08年主业收益为0.75元，以现在的股价对应08年动态PE为30倍，鉴于片仔癀产品和资源的稀缺性，应该给予较高的估值，加之片仔癀产品未来还有提价的预期，我们仍然维持“增持”评级。
风险提示：1）片仔癀销售低于预期；2）政策性风险；3）大盘调整而带来的系统性风险。
关键字：天相投资：片仔癀 主打产品短期面临销售压力