东吴基金：未来几月宏观经济面临巨大考验

    东吴基金日前发布基金周报，就当前市场发表了最新的看法，东吴基金认为，未来的几个月宏观经济将面临巨大的考验，主要在于通胀高企中需求不旺盛以及工业依然面临巨大的成本压力等，因此最近的大盘将以震荡为主，将偏向谨慎操作。

　　对于即将公布的八月份CPI数据，东吴基金表示，7月份CPI同比上涨6.3%，涨幅连续3个月明显回落。翘尾因素大幅下降是CPI涨幅回落的主要原因。8月份CPI翘尾因素大幅下降1.2个点。通胀尽管短期无忧，中长期看，依然存在着风险。首先，PPI目前上两位数，这个可能对CPI中的非食品项目产生渗透。PPI现在10%，未来还有可能上行。97年之前两者基本保持稳定，而之后差距在拉开，相信PPI必然对非食品有滞后作用。未来能源价格改革也将使得通胀预期更加不确定。从两次上调成品油价格走势的统计图看， CPI中的车用燃料以及PPI中的动力价格在成品油上调后大幅窜升。在目前国内外成品油价格差价过大的情况下，国内必然提高成品油价格。

　　东吴基金同时指出，金融货币数据可能也暗示着未来经济下滑的担忧。首先，货币供应量增长16.35%。该数据有两个特点。首先广义货币供应量余额的增速竟然低于狭义货币，并且这种趋势在蔓延，主要在于累计加息的效应和资本市场不景气造成的，国内的流通货币中的定期化开始形成趋势。其次，现在狭义货币的增速已经到了一个比较低的水平，这个必须引起我们的警惕，因为这代表了经营中的运用货币正在减少，也说明经济活动活力在下降。第二，人民币贷款同比增长14.58%。7月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.88 万亿元，同比增长15.46%。当月人民币贷款增加3818亿元，同比多增1504亿元。

　　东吴基金认为，贷款该数据是比较高的，同比上升的原因在于去年的基数比较多低。同时也和今年的情况有关，主要是今年都是按照季度控制的，因而季度的第一个月都出现数据过高的情况，银行信贷早投放的冲动有关系。

　　东吴基金最后指出，本轮经济发生转折的一个主要原因是通货膨胀，高成本推动通货膨胀，高成本是我国经济必须面对的事实，高成本对我国经济产生负面影响，经济增速下行就是一个必然的结果。近期，我国原材料、燃料、动力价格指数不断攀升，劳动力成本也在上行之中，而金融资源的约束更加恶化了企业的资金成本。