香港上市选择大投行做承销商和保荐人易成功

    小商品市场的中介是二道贩子，婚姻市场上的中介是红娘。中介听起来总归不是那么高档。美林中国区主席刘二飞、瑞士银行投资银行部中国区主席蔡洪平、摩根士丹利中国区主席孙玮这些“高档”的人物却也同属于中介江湖。

　　“投资银行说白了其实就是一个中介，是资金市场上的一个中介。”刘二飞说。

　　正是这些“高档”的中介们在幕后的推动，杨惠妍、陈卓林、鲜扬、张茵等人从名不见经传到一飞冲天，坐上国内新富排行榜前十大交椅。

    资本市场的中介

　　美国资本市场上，在香港，作为国内企业IPO的背后推手仍然呈现出一种国际大行格局态势。

　　公开资料显示，2007年香港市场的投行综合业务排名前五家为摩根士丹利、瑞士银行、中银国际、高盛和德意志银行。其中，在联席人和联系保荐人这块，摩根士丹利一支独大，有17家，瑞银第二为11家。

　　在理财周报118人10亿新富排行榜中，位于香港上市的内地企业中，作为保荐人的大行格局依然明显。摩根士丹利13家，瑞士银行7家，法国巴黎百富勤（BNP百富勤）5家，高盛4家，嘉诚亚洲4家。可见在投行综合实力上，摩根士丹利无人能及。

　　但是，除了投资银行的综合实力以外，“中介们”的个人魅力在香港市场上也格外重要。

　　“因为选择投资大行做承销商和保荐人会更准一些。但是如果大行资质都差不多的话，当然要选择个明星投行家更好。”江浙一家拟上市公司的总裁向记者坦言。

　　由于投行业务竞争激烈，与其他行业的跨国公司相似，各大投资银行在企业文化中很强调“团队合作”，但其“团队合作”通常围绕业务组中个别明星银行家而展开。

　　特别是在中国海外筹资舞台向香港和纽约两地股市转移的过程中，外资投行的中国业务优势明显体现在摩根士丹利、瑞士银行、法国巴黎百富勤、高盛、美林、瑞士信贷第一波士顿等这些国际大行上面。其间，涌现出梁伯韬、刘二飞、孙玮等一批杰出的本地投行家。

　　这些投行家们把资本中介业务发挥得淋漓尽致。使内地企业在香港市场创造了一个又一个资本神话。

　　而这些投行家们却极力反对把投资银行的作用夸大化。“作为投资银行来讲，它的作用相对小，它只是协助客户做些事。不能说客户接触了投资银行就会立即大醒大误，原来是只猛虎，现在有了投资银行就如虎添翼了。这些都是宣传，其实我们就是一个中介，就是在客户需要资金的时候，用最低的成本、最高的效率帮企业融资。”刘二飞十分谦逊地说。

　　但是，说投资银行的“作用小”并不意味着投资银行所承担的责任小。“企业IPO对于投行来讲只是冰山一角。这个就像一个开胸手术对病人来讲都是件很重要的事情，但对于医生来说只是一个手术而已。但是尽管手术很小，如果失败了，就会损失掉名声，失去客户。”独立经济学家（原摩根士丹利首席经济学家）谢国忠对理财周报记者说。

　　好的猎手总能打回来好的猎物。明星投行中介们也总是能给自己的东家带来丰盛的回报。孙玮坦言，“IPO上市的业务，价格不是很重要，好多客户选择上市的时候，根本不考虑价格，主要是看哪家投行最合适，然后根据市场市价在合理的范围之内确定费用。”

    最牛中介蔡洪平

　　和其他中介行业一样，投资中介也需更新换代。近两年来，瑞士银行投资银行部中国区主席蔡洪平开始成为新的标杆性人物。

　　碧桂园的杨惠妍、玖龙纸业的张茵、恒鼎实业的鲜扬，在这些造富神话的背后，都显现着蔡洪平的影子。

　　蔡洪平，上海人，今年53岁。自1997年进入投资银行业，他的名字多与民营企业相关。1998年亚洲金融风暴后，蔡在整个市场寂静无声时将民营企业恒安国际送到香港，被当年一系列金融杂志评为“1998年最佳亚洲IPO发行上市”。2002年香港股市低迷时期，他又将名不见经传的比亚迪打造为明星公司；2003年，其他投行人士全力分享国企上市的最后盛宴时，蔡又将联华超市、魏桥纺织与长城汽车三家企业带至香港，总融资额达8亿美元。由此，蔡被香港媒体誉为“中国民营海外上市之父”。

    “这是一个属于中国增长型公司的、属于中国独特故事的、属于香港资本市场的时代。”蔡在各种场合反复强调说。

　　恒鼎实业是国内的溢价民营煤矿企业。而恒鼎实业的掌门人——来自四川偏远地区的攀枝花鲜扬也少有人知。但是在2007年9月21日，伴随恒鼎实业(01393.HK)在香港上市，鲜扬一下子走上了财富前台。身家甚至超过一度为中国首富的张茵家族，成为新富榜最大黑马。

　　但是，恒鼎实业的上市之后并不顺利。由于香港联交所对民营煤矿缺乏认知，认为恒鼎实业不过是“小煤窑”被包装后的企业，它的第一轮聆讯甚至没有通过。关键时刻，作为恒鼎实业的保荐人蔡洪平，果断地调整了恒鼎实业项目的原有负责人，亲自带领鲜扬与联交所沟通，才最终铺就了鲜扬的财富之路。

　　在给很多企业成功做了“中介”之后，蔡洪平给中国企业做了一个新的定价公式：那些拥有良好业绩复合增长率(CARG)的企业，它的市盈率与增长比率(PEG)应该等于1。即，过去3、5年间拥有30%年增长率的企业，也就应该享受30倍的市盈率。

　　激进也好，与时俱进也罢。总之，在2007年蔡洪平帮助比亚迪上市的过程中，他的“冲”劲表现无遗。

　　当然，由于全球股市低迷，很多股票面临着破发的噩运。这一点，蔡洪平也没有逃脱。今年上半年，瑞银2006、2007年参与承销的21宗香港IPO中，已有复星国际、SOHO中国、中外运航运、武夷国际药业、比亚迪电子(0285.HK)等10只股票跌破发行价，其中，上述的前四家企业跌幅基本上为其发行价一半，景况惨烈。

　　为此，业内很多人将炭火倒在了蔡洪平身上。“一味地把企业忽悠到香港，到时候让人家赔得底儿掉。人家肯定会找他算账的。”一位冷眼看市的网友在论坛中写道。

　　公平地来看，这个质疑不应该仅仅抛给瑞银。同样是今年上半年，在摩根士丹利2006、2007年参与承销的21宗香港IPO(包括2008年初的宏华集团)中，也有10只股票跌破发行价，高盛2006、2007年参与承销的14宗香港IPO中，则有9只股票破发。